Kwestie migracji kapitału między krajami, w tym nielegalne systemy, powodują poważne obawy nie tylko dla usług finansowych i agencji rządowych danego kraju, ale także dla międzynarodowych systemów finansowych. Przyczyną odpływu kapitału z Rosji jest przede wszystkim to, że przy obecnym poziomie globalizacji i integracji rynków finansowych kapitał stał się bardzo mobilny.
Każde negatywne zdarzenie może spowodować przeniesienie środków finansowych do spokojniejszego miejsca. Z kolei sytuacja ta wyraźnie nie zwiększa stabilności kraju. I może powodować negatywną reakcję łańcuchową.
Sytuacja w Rosji
Federacja Rosyjska nie jest wyjątkiem od ogólnego obrazu. Ograniczenie odpływu kapitału z Rosji i walka z nielegalnymi programami jego eksportu pomoże ustabilizować sytuację gospodarczą i dokładniejsze prognozy bilansu płatniczego. Główne mechanizmy mające na celu zwalczanie odpływu kapitału to:
- opracowanie regulacji i środków kontroli waluty;
- zwiększenie przejrzystości prawodawstwa;
- zmniejszenie obciążeń administracyjnych spoczywających na przedsiębiorstwie;
- zwiększyć jego bezpieczeństwo;
- stabilizacja przy niskich stopach inflacji;
- tworzenie ogólnych warunków atrakcyjności inwestycyjnej.
Proces eksportu kapitału z Rosji jest organizowany zarówno przez osoby prawne, jak i osoby fizyczne. Statystyki odpływu kapitału z Rosji prawie we wszystkich ostatnich latach pokazują jego stabilne wartości. Wpływy kapitału odnotowano tylko w 2006 i 2007 r. Było to spowodowane znaczną liberalizacją rynku walutowego. Ale efekt był krótkotrwały.
Największe wskaźniki odpływu odnotowano w latach kryzysu 2008 i 2014, co nie jest zaskakujące. Oprócz zrozumiałych obaw inwestorów znaczący udział w ujemnej dynamice w 2014 r. Odegrała polityka sankcji, która nie pozwalała dużym rosyjskim przedsiębiorstwom i bankom na przeprowadzanie operacji refinansujących ich zadłużenie.
Analiza odpływu kapitału z Rosji wykazała, że większość ujemnych wartości przepływu kapitału wynika z potrzeby spłaty długów zewnętrznych. Niektóre z tych płatności zostały pokryte z zysków i podlegały refinansowaniu, ale reszta była imponująca.
Następnie dynamika odpływu kapitału z Rosji wykazywała stały spadek. Było to spowodowane dostosowaniem rosyjskich przedsiębiorstw do życia w ramach reżimu sankcji oraz stopniową pewnością inwestorów zagranicznych i ich rosnącym zainteresowaniem nabywaniem papierów wartościowych Federacji Rosyjskiej, przy inwestycjach, które przyniosły dobre zwroty.
Powody wycofania kapitału z Rosji
Do tej pory statystyki dotyczące odpływów kapitału z Rosji wskazują na kilka głównych powodów:
- niedoskonały system podatkowy;
- ciągła presja na sankcje;
- słaby rozwój mechanizmów ochrony praw własności;
- wystarczająca dostępność programów offshore;
- wysoki poziom korupcji;
- wzmocnienie roli międzynarodowych korporacji organizujących przepływ kapitału między ich oddziałami w różnych krajach.
Transgraniczny przepływ kapitału może być legalny lub nielegalny. Liczby odpływu kapitału netto obliczone przez Bank Centralny Federacji Rosyjskiej uwzględniają oba te typy. Według szacunków Federalnej Służby Celnej liczba nielegalnych operacji wycofania stanowi około 10% odpływu kapitału netto z Rosji.
Wspólne systemy
Do najczęstszych programów wypłat kapitału należy:
- wymyślona umowa;
- programy offshore;
- udzielanie kredytów i pożyczek w handlu zagranicznym;
- wykorzystanie różnych instrumentów finansowych;
- eksport gotówki;
- operacje pobierania opłat.
Co zagrozi odpływowi kapitału z Rosji? Może to mieć następujące konsekwencje:
- spadek wolumenu waluty w kraju;
- zmniejszona podaż aktywów inwestycyjnych;
- zmniejszenie dochodów podatkowych;
- spowolnienie wzrostu PKB;
- spadek wielkości produkcji.
Mechanizmy przeciwdziałania
Ponieważ sposoby wycofywania kapitału za granicą są dość zróżnicowane, środki zaradcze powinny być kompleksowe. Do głównych obszarów pracy mających na celu zapobieganie odpływowi kapitału z Rosji należą:
- zaostrzenie kontroli operacji eksportowo-importowych;
- wprowadzenie pewnych ograniczeń w przepływie kapitału na rynkach akcji;
- poprawa klimatu inwestycyjnego w kraju w celu zwiększenia liczby inwestycji długoterminowych;
- zwiększenie przejrzystości krajowych firm dla inwestorów zagranicznych;
- opracowanie planu działania dotyczącego „wycofania zezwolenia” z kapitału.
Ostatnio znaczące prace zostały przeprowadzone właśnie w ramach ostatniego akapitu. Na poziomie legislacyjnym podejmowane są środki nie tylko w celu zwrotu kapitału od spółek offshore, ale także w celu powrotu do rosyjskiej jurysdykcji przedsiębiorców i przedsiębiorstw, które opuściły go w odpowiednim czasie. Rząd Rosji i jego prezydent pracują nad tym celem.
Biznesowy Rzecznik Praw Obywatelskich Borys Titow prowadzi rozmowy z rosyjskimi przedsiębiorcami, którzy mają siedziby w różnych krajach świata i są gotowi zwrócić kapitał z pewnymi gwarancjami.
Początki kapitału zagranicznego
Warto zrozumieć, że dość duża część tych stolic została zdobyta w „szybkim czasie”, kiedy rozpoczęło się przejście od systemu radzieckiego do dzikiego kapitalizmu i prywatyzacji. W tym czasie praworządność była bardzo ceniona. Znacznie większe znaczenie miały „umiejętności Ostap Bender”. Kiedy sytuacja zaczęła się zmieniać na korzyść prawa, wielu przedsiębiorców opuściło kraj i wycofało się z kapitału, obawiając się o swoje bezpieczeństwo. Teraz czas wrócić.
Stany Zjednoczone zaczęły odgrywać w tym znaczącą rolę, próbując rozszerzyć swoją jurysdykcję na cały świat. W praktycznie żadnym kraju przedstawiciele rosyjskiej stolicy nie mogą czuć się chronieni. I tutaj musisz dokonać wyboru.
Czy odpływ kapitału jest dobry czy zły?
Ogólnie rzecz biorąc, warto zastanowić się bardziej szczegółowo nad tym, że ludzie, którzy nie są w tym zbytnio zaznajomieni, często wywołują panikę z powodu odpływu kapitału z Rosji. Czy faktycznie można jednoznacznie odpowiedzieć, że odpływ kapitału jest zawsze zły, a napływ jest zawsze dobry?
Początkowa reakcja na takie pytanie może być dość burzliwa, ale spróbujmy zrozumieć bardziej szczegółowo. Ogólnie rzecz biorąc, ogromny napływ kapitału może być nie mniejszym problemem niż jego odpływ. Na początek spróbujmy rozłożyć przepływ kapitału między krajami na główne elementy.
Napływ środków finansowych do kraju
Napływ kapitału składa się z:
- inwestycje zagraniczne przeznaczone na inwestycje w realnym sektorze gospodarki i organizacji produkcji;
- finansowanie ukierunkowane na nabywanie inwestycji w papiery wartościowe przedsiębiorstw krajowych;
- pożyczki międzynarodowe;
- zakupy rządowych papierów wartościowych;
- kapitał na działalność na giełdach;
- płatności za dostarczone produkty i usługi.
To oczywiście nie jest pełna lista, ale główny pomysł pomoże przekazać. Dwie spośród przedstawionych opcji mają charakter wyłącznie spekulacyjny. Przepływ kapitału na nich podporządkowany jest jedynie różnicy w rentowności różnych instrumentów w krajach świata. Stolice te praktycznie nie przynoszą korzyści państwu. Nie można na nich polegać w długoterminowym prognozowaniu i opracowywaniu strategii działania. Opuszczają kraj tak szybko, jak przybywają, praktycznie bez pozytywnego wpływu na rozwój gospodarki.
Wypłata pieniędzy z kraju
Rozważmy teraz problem odpływu kapitału z Rosji.Przedstawiono jego główne elementy:
- płatności za importowane towary i usługi;
- spłaty udzielonych pożyczek i pożyczek;
- finansowanie nabywania aktywów zagranicznych przez przedsiębiorstwa krajowe;
- wycofanie kapitału z rynków akcji;
- operacje na morzu.
Jak widać, nie wszystkie przyczyny powodują czysty negatyw. Na przykład duże przedsiębiorstwa krajowe w ciągu ostatnich kilku lat aktywnie nabywały przedsiębiorstwa zagraniczne. Przeprowadził fuzje i przejęcia nieruchomości zagranicznych. Zgadzam się, trudno jest zminimalizować takie finansowanie.
Przykłady „wycofania” kapitału
Do dyskusji możesz wziąć 2013. Oficjalne statystyki pokazują odpływ kapitału za ten okres w wysokości prawie 62 miliardów dolarów. Bez wątpienia. Ale jeśli porównać z całkowitym wolumenem rosyjskich inwestycji za granicą w tym samym roku, wynoszącym nieco ponad 63 miliardy dolarów, obraz wygląda zupełnie inaczej.
Wszyscy słyszeli Gazprom i jego Nord Stream, pierwszy i drugi. Bezpośrednie inwestycje Gazpromu w te projekty wynoszą kilka miliardów dolarów, które przeznaczane są na pracę, materiały i produkty wytwarzane dla nich przez zagraniczne przedsiębiorstwa. Za granicą istnieje wiele zdolności Gazpromu, które również wymagają inwestycji.
Wszystkie te płatności w statystykach są odpływem kapitału z Rosji. Z biegiem lat przepływy te rozkładają się bardzo nierównomiernie, ale trend jest oczywisty.
Podstawowym schematem pracy Rosatom jest wstępna inwestycja w budowę zagranicznych elektrowni jądrowych. Co jest technicznie odpływem. Zainwestowane środki są zwracane po zakończeniu budowy i rozruchu. I jest wiele takich przykładów.
Ponadto, kilka razy w ciągu ostatniej dekady, Rosja dokonała ogromnych płatności na rzecz międzynarodowych instytucji finansowych w celu wcześniejszej spłaty zobowiązań, które przyjęła jako następca prawny Związku Radzieckiego. Wydaje się, że to odpływ kapitału, ale trzeba się zgodzić, że wcześniejsza spłata pożyczek i uwolnienie środków, które wcześniej były przeznaczone na to, jest zdecydowanym plusem. Statystyki odpływów kapitału z Rosji według lat zostały przedstawione poniżej.
Trochę księgowości
Ponadto okazuje się, że wiele zależy również od tego, kto myśli i jak. Bank Centralny na swój sposób wierzy, Ministerstwo Finansów na swój sposób, Bank Światowy i Międzynarodowy Fundusz Walutowy mają swoje własne metody. Na przykład firma audytorska Ernst & Young podaje dane dotyczące odpływów kapitału z Rosji. A dla nich liczby bezwzględne są znacznie mniejsze niż podane przez Ministerstwo Finansów.
Ponadto dane, takie jak opóźnione płatności w jednym lub drugim kierunku, mieszczą się w danych dotyczących wypływów kapitału. Na przykład warto opóźnić płatność na rzecz zagranicznego kontrahenta o co najmniej jeden dzień, a płatność natychmiast staje się pożyczką. Liczy się przepływ kapitału, chociaż nikt sam nie bierze kapitału.
Istnieje kilka punktów, które unieważniają się po pewnym czasie. Na przykład do kraju przybył inwestor zagraniczny, wprowadził pieniądze, zainwestował je w sektor realny. Zbudował roślinę, państwową farmę, farmę, zasiał pola. Mamy napływ kapitału. Ale nie zapominaj, że inwestor jest inwestorem i że po pewnym czasie planuje zarobić. I jak sobie z tym poradzi, będzie to jasne tylko podczas analizy sytuacji na rynkach międzynarodowych w tym czasie.
W ciągu ostatnich dziesięciu lat około 400 miliardów USD zostało zainwestowanych w zagranicznych inwestorów w Rosji, którzy w przyszłości zostaną wycofani z kraju wraz z należnymi odsetkami. Nie można żądać napływu inwestycji zagranicznych i jednocześnie oburzać się, że pieniądze opuszczają kraj. To wszystko są ze sobą powiązane. Jedno nie może istnieć bez drugiego.
Na przykład w Rosji działają prawie wszystkie główne zagraniczne gospodarstwa produkujące samochody. We wspólnych przedsięwzięciach ich udział wynosi blisko 45%. Razem dają przyzwoity udział w PKB, miejscach pracy, podatkach itp.Głupio jest jednocześnie dziwić się, że firmy te biorą część pieniędzy zarobionych za granicą.
Wejście, wyjście i wejście ponownie
Zatem dzisiejszy plus finansowy może równie dobrze zmienić się w przyszły minus finansowy z odsetkami. To nie jest ani dobre, ani złe, takie są zasady funkcjonowania rynków międzynarodowych. Musisz tylko zrozumieć, że znaczna część drobnych oświadczeń dotyczących wycofania kapitału z Rosji często ma niewiele obiektywnych podstaw.
Warto zauważyć, że po 2002 r. Struktura pożyczek zewnętrznych zaczęła się stopniowo zmieniać. Wcześniej większość pożyczek pochodziła od agencji rządowych. Wraz ze stopniowym rozwojem krajowego dużego biznesu zaczął samodzielnie znajdować sposoby wejścia na międzynarodowe rynki kapitałowe. A lwia część długów zaczęła być długami sektora prywatnego.
Oczywiście duże długi kredytowe wymagają znacznych kwot na ich obsługę i spłatę. Co również należy do wartości odpływu kapitału z Rosji. Jeśli weźmiemy dane za okres 2014-2015, statystyki pokazały odpływ kapitału w wysokości 210,5 miliarda dolarów. Ale kiedy weźmie się pod uwagę, że w tym samym okresie spłacono całkowite długi o wartości ponad 100 miliardów dolarów, sytuacja przestaje być tak ponura.
Podsumowując
Jeśli ocenimy wszystkie powyższe kwestie dotyczące pożyczek międzynarodowych i ich obsługi, wówczas wskaźniki napływu lub odpływu środków finansowych w tej części mają bardzo małe znaczenie. Rzeczywiście, jeśli odpływ kapitału koreluje ze zmniejszeniem zadłużenia zagranicznego kraju, jest to raczej powód do radości niż na odwrót. Wydaje się, że odpowiedź na pytanie o to, co zagraża odpływowi kapitału z Rosji, stała się nieco jaśniejsza.
Podsumowując, chciałbym wezwać do niezależnego zrozumienia niektórych procesów zachodzących na naszych oczach. Nie wszystko, co wydaje się prawdą na pierwszy rzut oka, ma takie samo znaczenie, gdy jest badane dokładniej. Większość informacji jest dostępna bezpłatnie. Aby zrozumieć, wystarczy mieć pragnienie i trochę czasu.