Rentowność i płynność papierów wartościowych

Zysk z obligacji kuponowych łączy dwie opcje: płatności tymczasowe i różnicę w kursie wymiany między wartością formowaną a wartością nominalną. Obligacje takie mogą charakteryzować się kilkoma punktami zysku: kuponem, bieżącym zyskiem w momencie otrzymania i pełnym, jeśli chodzi o rentowność do terminu wymagalności. W tym artykule rozważamy płynność papierów wartościowych.

Zysk z kuponu

Rentowność kuponu powstaje w okresie emisji obligacji i zależy od odpowiedniej stopy procentowej. Jego wielkość zależy od dwóch czynników: okresu spłaty obligacji i wypłacalności emitenta. Jeżeli termin zapadalności obligacji jest znaczny, wówczas ryzyko jest wystarczająco duże, co oznacza, że ​​wymagana jest duża stopa zwrotu, którą inwestor musi zrekompensować. Oprócz tego bardzo ważna jest wiarygodność emitenta, która determinuje zdolność kredytową pożyczki. Państwo jest najbardziej wiarygodnym pożyczkobiorcą, co tłumaczy, że stopa kuponu wśród obligacji pożyczkowych na poziomie federalnym jest najczęściej niższa niż obligacji podmiotów Federacji Rosyjskiej i gmin.

Ale jaka jest płynność papierów wartościowych?

Najbardziej ryzykowne papiery wartościowe

Obligacje korporacyjne zostały uznane za najbardziej ryzykowne. Przy stałej stopie zysk z kuponu jest znany z góry i nie zmienia się przez cały okres obiegu. Ale zdarza się, że obligacja jest kupowana lub sprzedawana między parą płatności kuponowych. Przy analizie rentowności ważna jest wartość dochodu generowanego przez stopę kuponową w stosunku do daty zakupu lub sprzedaży obligacji zarówno dla sprzedającego, jak i kupującego.

Niezawodność i płynność papierów wartościowych były analizowane od dłuższego czasu.

Jak obliczyć zyski?

Aby operacja przetargowa stała się opłacalna dla sprzedawcy, kwota dochodu z kuponu musi zostać podzielona między uczestników transakcji, co z kolei musi być proporcjonalne do okresu przechowywania obligacji między dwiema płatnościami. Część zysku kuponowego należnego uczestnikom transakcji można obliczyć zgodnie ze schematem dokładnych i zwykłych odsetek. To, co uzyskano w wyniku takich obliczeń, stanowi część zysku z kuponu, do którego sprzedawca ma prawo dochodzić. W okresie przechowywania odbiorca może skorzystać z prawa do uzyskania dochodu poprzez włączenie kwoty skumulowanego dochodu odsetkowego do wartości obligacji.

Jak obliczyć płynność papierów wartościowych? O tym poniżej.

Minimalne rozliczenie

Załóżmy, że sprzedawca nabył obligację według wartości nominalnej, w tym przypadku jej kurs sprzedaży, który zapewnia, że ​​część dochodu z kuponów jest proporcjonalna do okresu przechowywania, można obliczyć według wzoru: K = (N + NKD): 100. W tym przypadku K jest ceną. Sprzedaż obligacji o wartości przekraczającej K przyniesie dodatkowy zysk jego sprzedającemu.

Ocena płynności papierów wartościowych jest bardzo ważna.

Alternatywny sposób obliczania dochodu z kuponu

Przeciwnie, można rozważyć sytuację, w której cena jest niższa niż wartość K. W tym przypadku posiadacz poniesie straty, które będą związane z niedoborem części dochodu z kuponu, który określi okres przydatności obligacji. Tak więc część dochodu z kuponu, która należy do tego, kto kupuje, można obliczyć zgodnie z następującym schematem.

Pierwsza opcja obejmuje obliczenia uwzględniające kwotę skumulowanego dochodu odsetkowego (ACI) w momencie transakcji zakupu / sprzedaży: CF - ACI = N + CF - P, gdzie P jest ceną zakupu.

Drugim sposobem jest obliczenie definicji podatku VAT od momentu otrzymania do terminu płatności obligacji.Łatwo zauważyć, że obliczona wartość (K) podkreśla sytuację równowagi. Oznacza to, że zarówno kupujący, jak i sprzedający nabywają swoją część dochodu z kuponów.

Zmiana rentowności w zależności od wahań cen rynkowych

Ale zdarza się, że w niektóre dni sytuacja na rynku obligacji jest prostowana wyłącznie na korzyść sprzedawców, lub tylko na szczęście dla kupujących. Bieżąca rentowność obligacji będących przedmiotem obrotu może się różnić w zależności od wahań ich cen na rynku. Ale od momentu nabycia zysk staje się stałą wartością tylko dlatego, że stopa kuponu nie podlega zmianie. Staje się jasne, że zysk z obligacji w danym momencie, uzyskany z dyskontem, będzie o rząd wielkości wyższy niż kupon, a zysk uzyskany z premii, wręcz przeciwnie, będzie niższy.

Równolegle wartość rentowności obowiązującej w danym momencie nie będzie uwzględniać drugiej części dochodu z obligacji, a mianowicie różnicy kursowej między spłatą a ceną zakupu. Wyjaśnia to fakt, że taka wartość nie zostanie wykorzystana do porównania zysku z inwestycji w obligacje ze wszystkimi rodzajami warunków początkowych.

Poniżej rozważamy płynność bankowych papierów wartościowych.

Miernik obligacji kuponowych (YTM)

Na przykład wartość rentowności do terminu zapadalności (od angielskiej stopy zwrotu do terminu zapadalności - YTM) jest stosowana jako jednostka całkowitego zwrotu z inwestycji w obligacje. Dochód ten stanowi stopę procentową, która ustanawia równowagę między wartością okresu otrzymywania płatności z obligacji fotowoltaicznej a ceną rynkową P. Przez swoją wartość, termin zapadalności YTM wyraża wewnętrzną miarę zwrotu z inwestycji (z wewnętrznej wewnętrznej stopy zwrotu w Anglii - IRR). Niemniej jednak rzeczywista kwota zysku z obligacji w związku z wykupem stanie się równa YTM tylko wtedy, gdy warunki takie jak:

• po pierwsze, obligacja jest utrzymywana do terminu zapadalności;
• po drugie, dochód z kuponu jest natychmiast reinwestowany w formę r = YTM.

Bezsporne jest, że bez względu na życzenia inwestora drugi przykład jest raczej trudny w praktyce. Poniższe decyzje zawierają dane dotyczące obliczania dochodu do terminu wykupu obligacji, która jest kupowana w okresie emisji po wartości nominalnej tysiąca rubli, z dalszą spłatą po dwóch dekadach i stopą kuponową w wysokości 8 procent, która jest wypłacana tylko raz w roku, przy różnych stopach reinwestycji.

Tak więc przy obliczaniu płynności portfela papierów wartościowych okazuje się, że wraz ze spadkiem wartości r wartość YTM również spadnie, a wraz ze wzrostem wartości r wzrośnie. Na wielkość wskaźnika YTM ma bezpośredni wpływ cena samej obligacji. Co ciekawe, istnieje odwrotny związek. Możemy zatem zdefiniować ogólne reguły, które wyrażają związek między bieżącą rentownością Y, stopą kuponu k, terminem zapadalności YTM i, oczywiście, rynkową ceną obligacji P: gdy P> N, k> Y> YTM; i P

YTM byłoby bardziej poprawne do określenia jako w pełni przewidywalna wydajność do terminu zapadalności. Ignorując związane z tym wady, możemy stwierdzić, że ta wartość jest prawie najpopularniejszą miarą zysków z obligacji kuponowych spośród tych, które są stosowane w praktyce. Jego wartości są zwykle pełne wszystkich opublikowanych raportów finansowych, a także przeglądów analitycznych.

Płynność rządowych papierów wartościowych jest dość wysoka.

Obligacje z kuponem na czas nieokreślony dają posiadaczom prawo do okresowego uzyskiwania dochodu z odsetek. Na tym tle staje się możliwe wydanie rabatu, jeżeli cena zakupu obligacji (przy pierwszej ofercie lub na kolejnych aukcjach) stanie się niższa niż cena ich sprzedaży. Dotyczy to również wykupu obligacji, biorąc pod uwagę ich wartość nominalną. Według OFZ-PK wielkości każdego kuponu są rozpatrywane tuż przed rozpoczęciem odpowiedniego okresu kuponu, w oparciu o opłacalność emisji obligacji skarbowych, które spłacają się jednocześnie z datą wypłaty takiego kuponu.

Rentowność i płynność papieru wartościowego są analizowane przez Bank Centralny.

Obliczanie banku centralnego

W momencie kuponu na OFZ-PC bank centralny Federacji Rosyjskiej oblicza:

• W przypadku emisji HCBO, które są anulowane w przedziale plus / minus 30 dni od daty wydania kuponu, które były w obiegu podczas czterech sesji handlowych poprzedzających datę ogłoszenia kuponu. Aby ustalić wartość, stosuje się średnią wartość emisji bonów skarbowych na aukcji wtórnej.
• Na podstawie obliczonych liczb rentowności ujawnia się średnią ważoną rentowność (obroty z tytułu emisji HCBO w rublach).
• Ta rentowność w procentach rocznych przekłada się na pomiar rubla, biorąc pod uwagę czas trwania okresu kuponu.

Aby obliczyć rentowność HCBO, stosuje się minimalną cenę aukcyjną lub inną cenę graniczną, dzięki której przeprowadzane są konkurencyjne oferty z aukcji. Ponadto wykorzystują średnią ważoną cenę, która jest równa obrotowi HCBO w stosunku do całkowitej liczby obligacji uczestniczących w transakcjach. Bank Centralny Federacji Rosyjskiej zaproponował metodologię określania rentowności HCB w odniesieniu do wykupu, zgodnie z którą zaczęli rozróżniać podstawowe i rentowne stopy zwrotu HCBO do terminu zapadalności. W roli wartości obligacji P można zastosować średnią cenę aukcyjną, a także cenę końcowej transakcji na aukcji, na podstawie której określono niezbędny wskaźnik. Tak więc wartość ta świadczy o sukcesie inwestowania w GKBO zarówno na aukcji, jak i na aukcji wtórnej, biorąc pod uwagę, że inwestor utrzymuje obligacje do momentu ich wykupu.

Płynność jako kluczowy wskaźnik

Oprócz rentowności najważniejszą wartością dla efektywności jest płynność rynku papierów wartościowych. Na tym tle małe emisje GKBO / OFZ są postrzegane przez uczestników rynku głównie jako sposób zarządzania płynnością ich portfeli, działający w danym momencie, co przyczynia się do tego, że stopy na tych obligacjach stają się bardziej niestabilne w przedziale do jednego miesiąca. Biorąc pod uwagę, że państwo jest zainteresowane wydłużeniem czasu trwania długu i obniżeniem kosztów jego obsługi, faktycznym sposobem nasycenia rynku małymi instrumentami wydaje się być stworzenie odrębnego ruchu dla kuponów i nominałów ich obligacji (tzw. Stripping). Wdrożenie takich funkcji pozwala Ministerstwu Finansów Federacji Rosyjskiej, bez zwiększania realnej wielkości długu krajowego państwa i nie skracając czasu jego obsługi, tworzenia długoterminowych pożyczek, a jednocześnie oferowania wszystkim uczestnikom rynku korzystania z instrumentów krótkoterminowych.

Czynniki płynności

Istnieją pewne czynniki płynności papierów wartościowych.

Płynność jest wskaźnikiem tymczasowym, zależy od wielu czynników. Na przykład wpływa na to wielkość pakietu zakupu lub sprzedaży.

Ponadto determinują ją czynniki cenowe - tzw. „Spread”. Spread - różnica między kosztem zakupu akcji a kosztem jej sprzedaży. W przypadku wysoce płynnych papierów wartościowych jest bardzo niski - około 0,5%.

Najnowszym wskaźnikiem płynności jest liczba profesjonalnych dealerów giełdowych, którzy ustalają własne notowania zabezpieczeń. Obecność w nich pewnej rezerwy papierów wartościowych zwiększa ich płynność. Kolejnym wskaźnikiem płynności papieru wartościowego jest wielkość transakcji kupna i sprzedaży z nim, które są oceniane codziennie.

Ryzyko płynności

Istnieje jednak ryzyko płynności papierów wartościowych.

• Ryzyka branżowe: na nie wpływa sytuacja na rynkach towarowych, co nie zawsze sprzyja wzrostowi wartości papierów wartościowych.
• Krajowe ryzyka regionalne - są w posiadaniu dłużnych papierów wartościowych emitowanych przez władze miejskie i podmioty Federacji Rosyjskiej.
• Ryzyko walutowe i cenowe.
• Emisja ryzyka - mają zarówno obiektywny charakter ekonomiczny, jak i znaczną subiektywność komponentu. Brak wypłaty dywidendy stanowi również pewne ryzyko.
• Wszystkie ryzyka związane z giełdą łączą się w jedno - ryzyko podjęcia decyzji inwestycyjnej. Inwestor jest zawsze zagrożony.

Wniosek

W ramach rozszerzenia zakresu funkcji w obrocie obligacjami skarbowymi na rynku staje się on najbardziej atrakcyjny, co prowadzi do wzrostu jego płynności. Ponadto, w celu utrzymania mobilności graczy, na otwartym rynku obligacji rządowych, wraz z Bankiem Centralnym Federacji Rosyjskiej, system obrotu podejmuje działania w celu rozwinięcia pełnego zakresu operacji, a mianowicie zmodyfikowanego repozytorium wymiany i repozytorium między dealerami. Z drugiej strony, obniżenie stóp procentowych i zwiększenie łatwych do sprzedaży obligacji rządowych umożliwia ich emitentom zaciąganie pożyczek na rynku krajowym na korzystniejszych warunkach, co pozwala skierować przyciągnięte zasoby do wczesnego wykupu euroobligacji. W ten sposób zmniejsza się koszt obsługi długu zewnętrznego kraju i jego spłaty.

Sprawdziliśmy płynność papierów wartościowych.