Zisk z kupónových dluhopisů kombinuje dvě možnosti: dočasné platby a rozdíl ve směnném kurzu mezi vytvořenou hodnotou a nominální hodnotou. Tyto dluhopisy lze charakterizovat několika body na zisku: kupónem, běžným ziskem v okamžiku přijetí a plným, pokud jde o výnos do splatnosti. V tomto článku zvažujeme likviditu cenných papírů.
Zisk kuponu
Výnos kupónu se vytváří během období emise dluhopisů a závisí na odpovídající úrokové sazbě. Jeho velikost je dána dvěma faktory: dobou dluhopisového úvěru a solventností emitenta. Pokud je splatnost dluhopisu významná, pak je riziko dostatečně velké, což znamená, že je vyžadována vysoká míra návratnosti, kterou investor potřebuje k vyrovnání. Spolu s tím je velmi důležitá spolehlivost emitenta, která určuje úvěrový rating úvěru. Stát je nejspolehlivějším dlužníkem, což vysvětluje, že kuponová sazba mezi federálními úvěrovými dluhopisy je nejčastěji nižší než dluhopisy subjektů Ruské federace a obcí.
Jaká je ale likvidita cenných papírů?
Nejrizikovější cenné papíry
Firemní dluhopisy byly považovány za nejrizikovější. Při pevné sazbě je zisk kuponu znám předem a nemění se po celou dobu oběhu. Stává se však, že kupón je kupován nebo prodáván mezi párem kupónových plateb. Při analýze výnosu je pro prodávajícího i pro kupujícího důležitá hodnota výnosu vytvořeného kuponovou sazbou ve vztahu k datu nákupu nebo prodeje dluhopisu.
Spolehlivost a likvidita cenných papírů byla analyzována již dlouhou dobu.
Jak vypočítat zisky?
Aby se operace vyjednávání stala pro prodávajícího ziskovou, musí být částka výnosu z kuponu rozdělena mezi účastníky transakce, což musí být úměrné době skladování dluhopisů mezi oběma platbami. Část zisku z kupónu splatná účastníkům transakce může být vypočtena podle přesného a běžného úrokového schématu. Výsledkem těchto výpočtů je část zisku z kupónu, který má prodávající právo požadovat. Během doby skladování může příjemce uplatnit právo na získání příjmu zahrnutím částky akumulovaných úrokových výnosů do hodnoty dluhopisu.
Jak vypočítat likviditu cenných papírů? O tom níže.
Minimální vypořádání
Předpokládejme, že prodejce koupil dluhopis v nominální hodnotě, v tomto případě jeho prodejní kurz, který zajišťuje, že část výnosu z kupónu je úměrná době skladování, lze vypočítat podle vzorce: K = (N + NKD): 100. V tomto případě K je cena. Prodej dluhopisu v hodnotě vyšší než K přinese jeho prodejci další zisk.
Hodnocení likvidity cenných papírů je velmi důležité.
Alternativní způsob výpočtu příjmu kupónu
Situaci je možné naopak posoudit, pokud je cena pod hodnotou K. V takovém případě bude držiteli utrpět ztráty, které budou spojeny s nedostatkem části příjmu z kupónu, který určí dobu použitelnosti dluhopisu. Část příjmu z kupónu, která je způsobena tím, kdo kupuje, lze tedy vypočítat podle následujícího schématu.
První možnost zahrnuje výpočty zohledňující výši akumulovaného úrokového výnosu (ACI) v době transakce nákupu / prodeje: CF - ACI = N + CF - P, kde P je nákupní cena.
Druhým způsobem je výpočet definice DPH od okamžiku přijetí do data splatnosti dluhopisu.Je snadno vidět, že vypočtená hodnota (K) zdůrazňuje rovnovážnou situaci. To znamená, že kupující i prodávající získávají svůj podíl na výnosech z kuponu.
Změna ziskovosti v závislosti na kolísání tržních cen
Stává se však, že v některých dnech je situace na trhu s dluhopisy narovnána výhradně ve prospěch prodejců, nebo jen štěstí pro kupující. Současný výnos obchodovaných dluhopisů se může lišit v závislosti na výkyvech jejich cen na trhu. Od okamžiku nabytí se však zisk stává pevnou hodnotou pouze proto, že kuponová sazba se nemění. Je zřejmé, že zisk z dluhopisu v určitém časovém okamžiku, který je získán se slevou, bude řádově vyšší než kupón, a zisk, který je získán s prémií, bude naopak nižší.
Souběžně s tím nebude hodnota výnosu platná v určitém okamžiku brát v úvahu druhou část výnosu z dluhopisů, konkrétně kurzový rozdíl mezi splácením a kupní cenou. To vysvětluje skutečnost, že taková hodnota nebude použita k porovnání zisku z investic do dluhopisů se všemi druhy počátečních podmínek.
Likviditu bankovních cenných papírů považujeme níže.
Meter kuponových dluhopisů (YTM)
Například hodnota ziskovosti do splatnosti (z anglického výnosu do splatnosti - YTM) se používá jako jednotka celkové návratnosti investic do dluhopisů. Tento výnos je úroková sazba, která vytváří rovnováhu mezi hodnotou za období příjmu plateb za PV dluhopis a tržní cenou P. Svou hodnotou vyjadřuje splatnost YTM vnitřní míru návratnosti investice (z anglické interní míry návratnosti - IRR). Skutečná výše zisku dluhopisu ve vztahu k zpětnému odkupu se však bude rovnat YTM, pouze pokud podmínky jako:
- zaprvé je dluhopis držen do splatnosti;
- za druhé, příjem z kupónu je okamžitě znovu investován ve formě r = YTM.
Je nesporné, že bez ohledu na přání investora je druhý příklad poměrně obtížně realizovatelný. Níže uvedená rozhodnutí poskytují údaje o výpočtu výnosu do splatnosti dluhopisu, který je nakoupen během emise v nominální hodnotě tisíc rublů, s dalším splácením po dvou desetiletích a kuponovou sazbou osmi procent, která je vyplácena pouze jednou ročně, při různých sazbách reinvestování.
Při výpočtu likvidity portfolia cenných papírů se tedy ukáže, že se snížením hodnoty r se rovněž sníží hodnota YTM a se zvýšením hodnoty r se toto číslo zvýší. Velikost indikátoru YTM je přímo ovlivněna cenou samotného dluhopisu. Je zajímavé, že existuje inverzní vztah. Můžeme tedy definovat obecná pravidla, která vyjadřují vztah mezi současným výnosem Y, kuponovou sazbou k, splatností YTM a samozřejmě tržní cenou dluhopisu P: když P> N, k> Y> YTM; a P YTM by bylo správnější označit jako plně předvídatelný výnos do splatnosti. Při ignorování inherentních nedostatků v něm můžeme dojít k závěru, že tato hodnota je téměř nejoblíbenějším měřítkem zisků kuponových dluhopisů od těch, které se používají v praxi. Její hodnoty jsou obvykle plné všech publikovaných finančních zpráv a analytických přezkumů. Likvidita státních cenných papírů je poměrně vysoká. Dluhopisy s výnosem na dobu neurčitou jsou držiteli oprávněni pravidelně získávat úrokové výnosy. Na základě těchto skutečností je možné vydat slevu, pokud se kupní cena dluhopisů (při prvním umístění nebo při následných aukcích) sníží než cena jejich prodeje. To platí také pro splacení dluhopisů vzhledem k jejich nominální hodnotě. Podle OFZ-PK se objemy každého kupónu považují těsně před začátkem příslušného časového období kupónu na základě ziskovosti emisí státních dluhopisů, které se splácejí současně s datem platby takového kupónu. Výnos a likvidita cenného papíru jsou analyzovány centrální bankou. V době kuponu na OFZ-PC vypočítává centrální banka Ruské federace následující údaje: Pro výpočet ziskovosti HCBO se použije minimální aukční cena nebo jiná cut-off cena, díky níž se provádějí konkurenční nabídky z aukce. Kromě toho používají váženou průměrnou cenu, která se rovná obratu HCBO ve vztahu k celkovému počtu dluhopisů účastnících se transakcí. Centrální banka Ruské federace navrhla metodiku pro stanovení ziskovosti HCB ve vztahu k zpětnému odkupu, podle které začaly rozlišovat základní a výnosné míry návratnosti HCBO do splatnosti. V roli hodnoty dluhopisu P bylo možné uplatnit průměrnou aukční cenu, jakož i cenu závěrečné transakce na aukci, podle níž byl stanoven potřebný ukazatel. Tato hodnota tedy ukazuje úspěšnost investování do GKBO v aukci i na sekundární aukci, vzhledem k tomu, že investor drží dluhopisy, dokud nejsou splaceny. Nejvýznamnější hodnotou efektivnosti je vedle ziskovosti likvidita trhu s cennými papíry. V této souvislosti jsou malé emise GKBO / OFZ považovány účastníky trhu hlavně za prostředek řízení likvidity svých portfolií, který působí v určitém okamžiku, což přispívá k tomu, že sazby těchto dluhopisů se v intervalu až do měsíce nestávají volatilnější. Vzhledem k tomu, že stát má zájem o prodloužení dluhu a snížení nákladů na jeho obsluhu, zdá se, že skutečnými způsoby nasycení trhu malými nástroji je vytvoření samostatného tahu pro kupóny a nominální hodnoty jejich dluhopisů (tzv. Stripping). Realizace těchto funkcí umožňuje Ministerstvu financí Ruské federace, aniž by se zvýšila skutečná velikost státního domácího dluhu a nezmenšovala doba jeho obsluhy, vytvářet dlouhodobé půjčky a současně nabízet všem účastníkům trhu využití krátkodobých nástrojů. Existují určité faktory likvidity cenných papírů. Likvidita je dočasný ukazatel, který závisí na řadě faktorů. Například je ovlivněna velikostí nákupního nebo prodejního balíčku. Kromě toho je určována cenovými faktory - tzv. „Spread“. Spread - rozdíl mezi náklady na nákup akcie a náklady na její prodej. U vysoce likvidních cenných papírů je velmi nízká - asi 0,5%. Nejnovější ukazatel likvidity je počet profesionálních obchodníků na burze, kteří určují své vlastní kotace cenných papírů. Přítomnost určité rezervy cenných papírů v nich zvyšuje jejich likviditu. Dalším ukazatelem likvidity cenného papíru je objem nákupních a prodejních transakcí s ním, které se každý den vyhodnocují. U cenných papírů však existuje riziko likvidity. V rámci rozšíření rozsahu funkcí pro oběh státních dluhopisů na trhu se stává nejatraktivnějším, což vede ke zvýšení likvidity. Kromě toho za účelem udržení mobility hráčů na otevřeném trhu státních dluhopisů společně s centrální bankou Ruské federace obchodní systém přijímá opatření k rozvoji celé řady operací, konkrétně upraveného repo burzy a repoobchodů mezi obchodníky. Na druhé straně snižování sazeb a zvyšování snadno prodatelných státních dluhopisů umožňuje jejich emitentům půjčit si na domácím trhu za výhodnějších podmínek, což umožňuje nasměrovat přitahované zdroje k předčasnému splacení eurobondů. Náklady na obsluhu zahraničního dluhu země a její splácení se tak sníží. Prověřili jsme likviditu cenných papírů.
Výpočet centrální banky
Likvidita jako klíčový ukazatel
Faktory likvidity
Rizika likvidity
Závěr