A kuponkötvények nyeresége két lehetőséget kombinál: átmeneti kifizetéseket, valamint a képzett érték és a névérték közötti árfolyam-különbséget. Az ilyen kötvényeket több nyereségpont jellemzi: kupon, a nyereség aktuális nyeresége és a lejárat lejártakor teljes. Ebben a cikkben az értékpapírok likviditását vesszük figyelembe.
Kupon nyereség
A kupon hozama a kötvénykibocsátás időszakában alakul ki, és a megfelelő kamatlábatól függ. Ennek nagyságát két tényező határozza meg: a kötvény kölcsön időtartama és a kibocsátó fizetőképessége. Ha a kötvény futamideje jelentős, akkor a kockázat elég nagy, ami azt jelenti, hogy nagy megtérülési ráta szükséges, amelyet a befektetőnek kompenzálnia kell. Emellett nagyon fontos a kibocsátó megbízhatósága, amely meghatározza a hitel hitelminősítését. Az állam a legmegbízhatóbb hitelfelvevő, ami magyarázza, hogy a szövetségi szintű hitelkötvények kamatlába általában alacsonyabb, mint az Orosz Föderáció és az önkormányzatok alanyai.
De mi az értékpapírok likviditása?
A legkockázatosabb értékpapírok
A vállalati kötvényeket a legveszélyesebbnek ítélték meg. Rögzített kamatlábbal a kupon nyeresége előre ismert és nem változik a teljes forgalmi időszak alatt. De előfordul, hogy kötvényt vásárolnak vagy adnak el egy kuponfizetés között. A hozam elemzésekor az eladó, valamint a vevő számára is fontos a kamatláb által generált jövedelem értéke a kötvény vételének vagy eladásának dátumához viszonyítva.
Az értékpapírok megbízhatóságát és likviditását hosszú ideje elemezték.
Hogyan lehet kiszámítani a nyereséget?
Annak érdekében, hogy a tárgyalási művelet jövedelmező legyen az eladó számára, a kuponbevétel összegét meg kell osztani az ügylet résztvevői között, ennek viszont arányosnak kell lennie a kötvény tárolásának időtartamával a két fizetés között. A kupon nyereségének a tranzakció résztvevőinek fizetendő része kiszámítható a pontos és a rendes kamatrendszer alapján. Az ilyen számítások eredményeként az a kupon nyereség része, amelyet az eladónak jogában áll követelni. A tárolási időszak alatt a címzett gyakorolhatja a jövedelemszerzési jogot azáltal, hogy a felhalmozott kamatbevétel összegét belefoglalja a kötvény értékébe.
Hogyan lehet kiszámítani az értékpapírok likviditását? Erről alább.
Minimális elszámolás
Tegyük fel, hogy egy eladó névértéken vásárolt kötvényt, ebben az esetben az eladási ráta, amely biztosítja, hogy a szelvénybevétel egy része arányos legyen a tárolási periódussal, a következő képlettel számítható ki: K = (N + NKD): 100. Ebben az esetben K az ár. K-t meghaladó értékű kötvény eladása további nyereséget hoz az eladónak.
Az értékpapírok likviditásának felmérése nagyon fontos.
Alternatív módszer a kuponjövedelem kiszámítására
Lehet ellentétben úgy tekinteni a helyzetet, ha az ár a K érték alatt van. Ebben az esetben a tulajdonos veszteségeket szenved, amelyeket a kupon bevételének egy részének hiányával jár, amely meghatározza a kötvény eltarthatósági idejét. Tehát a kuponjövedelemnek azt a részét, amely a vásárlónak esik, a következő rendszer szerint lehet kiszámítani.
Az első lehetőség számításokat tartalmaz, figyelembe véve a felhalmozott kamatbevétel (ACI) összegét a vételi / eladási ügylet időpontjában: CF - ACI = N + CF - P, ahol P a vételár.
A második módszer a HÉA meghatározásának kiszámítása a kézhezvétel pillanatától a kötvény fizetésének esedékességéig.Könnyű belátni, hogy a kiszámított érték (K) hangsúlyozza az egyensúlyi helyzetet. Ez azt jelenti, hogy mind a vevő, mind az eladó megszerzik részesedését a kupon jövedelméből.
A jövedelmezőség változása a piaci áringadozásoktól függően
De előfordul, hogy néhány napon a kötvénypiac helyzetét kiegyenlítik kizárólag az eladók javára, vagy csak a vásárlók szerencséire. A forgalmazott kötvények jelenlegi hozama a piaci áringadozásoktól függően változhat. De a megszerzés pillanatától kezdve a nyereség csak rögzített számgá válik, mivel a kupon kamatlába nem változik. Világossá válik, hogy a kötvényből származó nyereség egy adott időpontban, amelyet diszkontálással szereznek meg, nagyságrenddel nagyobb, mint a kupon, ellentétben a prémiummal nyerhető.
Ezzel párhuzamosan az adott pillanatban érvényes hozam értéke nem veszi figyelembe a kötvénybevétel második részét, nevezetesen a visszafizetés és a vételár közötti árfolyam-különbséget. Ez magyarázza azt a tényt, hogy egy ilyen értéket nem fognak felhasználni a kötvényekbe történő befektetés nyereségének összehasonlítására a különféle kezdeti feltételekkel.
A banki értékpapírok likviditását alább vesszük figyelembe.
Kuponkötvény-mérő (YTM)
Például a jövedelmezőség értékét a lejáratig (az angol hozamot a lejáratig - YTM) használják a kötvényekbe történő befektetés teljes megtérülésének egységeként. Ez a hozam az a kamatláb, amely egyensúlyt teremt a PV-kötvényhez kapcsolódó kifizetések átvételének időtartama és a P piaci ár között. Értéke alapján az YTM lejárati mutatója kifejezi a befektetés megtérülésének belső mutatóját (az angol belső megtérülési rátájából - IRR). Ennek ellenére a kötvény nyereségének valós összege a visszaváltással kapcsolatban csak akkor lesz egyenlő az YTM-mel, ha a következő feltételek állnak fenn:
- egyrészt a kötvényt lejáratig tartják;
- Másodszor, a kuponbevételeket azonnal újrabefektetik r = YTM formában.
Vitathatatlan, hogy a befektető kívánságaitól függetlenül a második példát meglehetősen nehéz megvalósítani. Az alábbi határozatok adatokkal szolgálnak egy olyan kötvény hozamának kiszámításához, amelyet a kibocsátás ideje alatt vásároltak, ezer rubelt névértéken, két évtized után további visszafizetéssel, és nyolc százalékos kamatláb kamatlábbal, amelyet évente csak egyszer fizetnek, eltérő újrabefektetési ráta mellett.
Tehát az értékpapír-portfólió likviditásának kiszámításakor kiderül, hogy az r érték csökkenésével az YTM értéke is csökken, és r növekedésével ez az érték növekszik. Az YTM mutató méretét közvetlenül a kötvény ára befolyásolja. Érdekes módon van egy fordított kapcsolat. Így meghatározhatunk olyan általános szabályokat, amelyek kifejezik az aktuális Y hozam, k kupon kamatláb, YTM futamidő és természetesen a P kötvény piaci árának viszonyt: ha P> N, k> Y> YTM; és P Az YTM helyesebben határozná meg teljesen kiszámítható hozamot a lejáratig. Ha nem vesszük figyelembe a benne rejlő hibákat, azt a következtetést vonhatjuk le, hogy ez az érték szinte a legnépszerűbb mérték a kuponkötvény nyeresége szempontjából, amelyet a gyakorlatban használnak. Értékei általában tele vannak minden közzétett pénzügyi jelentéssel, valamint analitikai áttekintéssel. Az állampapírok likviditása meglehetősen magas. A határozatlan kamatozású kötvényekkel a kamatbevétel időszakos megszerzésének jogával bírói jogosultak. Mindezek alapján lehet engedményt kiadni, ha a kötvények vételára (az első forgalomba hozatalnál vagy a későbbi aukciókon) alacsonyabb lesz, mint az eladásuk ára. Ez vonatkozik a kötvények visszaváltására is, tekintettel azok névértékére. Az OFZ-PK szerint az egyes kuponok volumenét közvetlenül a megfelelő kupon időszakának megkezdése előtt veszik figyelembe, azon állampapír-kötvények kibocsátásának jövedelmezősége alapján, amelyek az ilyen kupon megfizetésének időpontjával egyidejűleg fizetnek vissza. Az értékpapír hozamát és likviditását a Központi Bank elemzi. Az OFZ-PC kuponjának időpontjában az Orosz Föderáció Központi Bank a következőket számítja: A HCBO-k jövedelmezőségének kiszámításához a minimális aukciós árat vagy egy másik küszöbértéket kell használni, amelynek eredményeként az aukción benyújtott versenytárgyak kerülnek végrehajtásra. Ezenkívül súlyozott átlagárat alkalmaznak, amely megegyezik a HCBO forgalmával a tranzakciókban részt vevő kötvények teljes számához viszonyítva. Az Orosz Föderáció központi bankja javaslatot tett a HCB-k jövedelmezőségének meghatározására a visszaváltással kapcsolatban, amely szerint elkezdték megkülönböztetni a HCBO-k lejáratának alapvető és jövedelmező hozamát. A P kötvény értékének szerepében alkalmazható volt az átlagos aukciós ár, valamint az aukción végleges tranzakció ára, amely alapján meghatározták a szükséges mutatót. Ez az érték tehát bizonyítja a GKBO-ba történő befektetés sikerét mind az aukción, mind a másodlagos aukción, tekintettel arra, hogy a befektető kötvényeket bocsát meg a beváltásukig. A jövedelmezőség mellett a hatékonyság legfontosabb értéke az értékpapírpiac likviditása. Ennek fényében a GKBO / OFZ kis kibocsátásait a piaci szereplők elsősorban portfólióik likviditásának kezelésére szolgálnak egy adott pillanatban, ami hozzájárul ahhoz, hogy ezeknek a kötvényeknek a kamatlábai egy hónapig tartó időközönként ingatagodnak. Tekintettel arra, hogy az állam érdekelt az adósság időtartamának meghosszabbításában és a szolgáltatásnyújtás költségeinek csökkentésében, úgy tűnik, hogy a piacnak a kis instrumentumokkal való telítésének tényleges módja egy külön mozgatás létrehozása a kuponok és kötvényeik denominálására (úgynevezett stripping). Az ilyen funkciók megvalósítása lehetővé teszi az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma számára, hogy anélkül, hogy növelné az állam belföldi adósságának valódi méretét, és nem csökkentené annak kiszolgálására fordított időt, hosszú távú kölcsönöket hozhat létre, és ezzel egyidejűleg kínálhat minden piaci szereplőnek rövid távú eszközöket. Az értékpapírok likviditására vannak bizonyos tényezők. A likviditás átmeneti mutató, számos tényezőtől függ. Például befolyásolja a vételi vagy eladási csomag mérete. Ezenkívül az ár tényezők határozzák meg - az úgynevezett "spread". Spread - a részvény vásárlásának és az eladás költségeinek különbsége. A nagyon likvid értékpapírok esetében ez nagyon alacsony - körülbelül 0,5%. A legfrissebb likviditási mutató a hivatásos tőzsdei kereskedők száma, akik meghatározzák saját értékpapír-árajánlataikat. Bizonyos értékpapír-tartalék jelenléte növeli azok likviditását. Az értékpapír likviditásának másik mutatója a vele szemben lévő vételi és eladási ügyletek volumene, amelyet minden nap felmérnek. De az értékpapírok likviditási kockázatot jelentenek. A piaci államkötvények körének kibővítése részeként ez a vonzóbbá válik, ami likviditásának növekedéséhez vezet. Ezenkívül a szereplők mobilitásának fenntartása érdekében az államkötvények nyílt piacán az Orosz Föderáció Központi Bankjával együtt a kereskedési rendszer intézkedéseket hoz a műveletek teljes skálájának, nevezetesen a módosított tőzsdei repó és a kereskedők közötti repó fejlesztésére. Másrészt a kamatcsökkentés és az egyszerűen eladható államkötvények növekedése lehetővé teszi a kibocsátók számára, hogy a hazai piacon kedvezőbb feltételek mellett hitelt vegyenek igénybe, ami lehetővé teszi a vonzott források irányítását az eurókötvények korai visszaváltására. Így csökkennek az ország külső adósságának kiszolgálásának és visszafizetésének költségei. Áttekintettük az értékpapírok likviditását.
A központi bank kiszámítása
A likviditás mint kulcsfontosságú mutató
Likviditási tényezők
Likviditási kockázatok
következtetés