כל הפעילויות הפיננסיות והכלכליות של החברה מוצגות כתזרים מזומנים נטו, כלומר היחס בין ההכנסות וההוצאות הנוצרים מכל העבודות. קבלת כל החלטות שקשורות לאפשרות להשקיע הון היא צעד חשוב למדי בעבודתה של כל חברה מודרנית, מכיוון שכדי להשתמש ביעילות בכספים הזמינים ולקבל את הרווח המרבי האפשרי מההון המושקע, עליכם לבצע ניתוח מפורט של תזרימי המזומנים מכוון ליישום תוכניות, פרויקטים ותפעול מפותחים.
תזרימי המזומנים מוערכים בשיטות ניכיון, תוך התחשבות במושג שווי הזמן של כסף זה.
במקרה זה, המשימה של המנהל הפיננסי היא בחירת הפרויקטים, כמו גם דרכי הביצוע שלהם, אשר יאפשרו לך להשיג את ההזרמה המרבית האפשרית בערך הנוכחי המרבי בהשוואה למספר השקעות ההון הדרושות לכך. במילים אחרות, המטרה העיקרית היא להבטיח תזרים מזומנים נטו מרבי.
ניתוח השקעות
ישנן כמה טכנולוגיות בהן תוכלו להעריך את האטרקטיביות של פרויקטים מסוימים של השקעות, ולכן ישנם כמה אינדיקטורים חשובים ביותר ליעילות תזרימי המזומנים הנוצרים על ידי פרויקטים אלה. לכל טכנולוגיה פרטנית יש בעיקרון אחד: בתהליך יישום פרויקט ספציפי, החברה צריכה להרוויח, כלומר, ההון שלה צריכה לצמוח. יחד עם זאת ישנם המון אינדיקטורים המגדירים את הפרויקט מכמה צדדים ותואמים את האינטרסים של אנשים שונים הקשורים אליו, ואחד המדדים הללו הוא תזרים המזומנים נטו.
השלב הראשון ממנו מתחיל ניתוח האפקטיביות של פרויקטי השקעה שונים הוא חישוב זהיר של השקעות ההון הנחוצות לביצועו, כמו גם חיזוי הכנסות אפשריות מפרויקט זה.
מהי תזרים מזומנים נטו?
הבסיס לחישוב אינדיקטורים לביצועים שונים של פרויקטים של השקעות מוקרנות או משומשות כבר הוא תזרים מזומנים נטו. זה מחושב על ידי קביעת ההפרש בין העלויות וההכנסות הקשורות ליישום פרויקט זה ונקבע על ידי מספר היחידות הכספיות לפרק זמן מסוים. בדרך זו ניתן לקבוע את תזרים המזומנים נטו. הנוסחה היא כדלקמן:
- יחידה כספית / יחידה זמנית.
ברוב המכריע של המקרים, השקעות הון נעשות בתחילת הפרויקט, כלומר בשלב האפס או במהלך התקופות הראשונות, ורק אז מתחילה תזרים של רווח.
מנקודת מבט פיננסית, כל זרמי ההוצאות וההכנסה השוטפות, כמו גם תזרים המזומנים נטו של הפרויקט, מאפשרים לנו לאפיין אותו במלואו.
חיזוי
בתהליך החיזוי, רצוי מאוד לחזות את נתוני השנה הראשונה ולפרק אותם לפי חודשים, בעוד שהשנה השנייה כבר צריכה להיות מפוצלת לפי רבעים, ולכל הנתונים הבאים שלא יהיו אלא פרט לערכים שנתיים כוללים. השימוש בתכנית זו מומלץ על ידי מרבית המומחים, אך בפועל הוא אמור לעמוד במלואו בתנאים של ייצור מסוים.
איך הם נראים?
תזרים מזומנים נטו (נוסחת החישוב תוארה לעיל), שיש בה אלמנטים שליליים שקדמו לאלה חיוביים, נקראת בדרך כלל תקן, ואילו תזרים לא סטנדרטי מאפשר אפשרות להחליף אלמנטים שליליים וחיוביים לסירוגין.ברוב המכריע של המקרים, ניתן לעמוד במצבים דומים בפועל כאשר נדרש סכום גדול של כספים להשלמת פרויקט מסוים, בעוד שראוי לציין כי יתכן ויהיה צורך בהשקעות כספיות נוספות במהלך יישום הפרויקט, הקשורות להגנה על הסביבה.
מדוע משתמשים בהן?
ישנם כמה יתרונות המבדילים בין חישוב תזרים המזומנים נטו בתהליך הערכת אפקטיביות ההשקעה והפעילות הפיננסית של חברה מסוימת:
- תזרימי המזומנים עומדים תמיד בתיאוריה של ערך הכסף, שהוא הרעיון הבסיסי של ניהול פיננסי מודרני;
- הם מייצגים אירוע מוגדר במדויק;
- השימוש בהם מאפשר לך לבטל לחלוטין את הבעיות הקשורות לחשבונות זיכרון.
מה לקחת בחשבון?
בעת קביעת סכום תזרים המזומנים נטו, עליכם לקחת בחשבון לחלוטין את כל הזרמים המשתנים בקשר להחלטה זו:
- כל השינויים בהכנסות, בתשלומים ובקבלות;
- עלויות הכרחיות ליישום הייצור;
- ניכויי מס;
- שינויים בהון החוזר;
- כל מיני עלויות הדרושות לשימוש במשאבים נדירים העומדים לרשות החברה.
יחד עם זאת, ראוי לציין את העובדה כי אין לקחת בחשבון את תזרימי המזומנים אשר לא ישתנו בקשר להחלטה זו, כלומר:
- תזרים מזומנים עבר;
- עלויות שהיו נגרמות בכל מקרה, בלי קשר לפרויקט ההשקעה או לא.
העלויות
ישנם שני סוגים של עלויות המהווים את היקף השקעות ההון הנדרשות:
- מיידי. הם נדרשים לנהל פרויקט ספציפי. בפרט זה כולל הקמת מבנים, רכישה והתקנה של ציוד מיוחד, כל מיני השקעות בהון חוזר ועוד ועוד.
- אלטרנטיבי. ברובם המכריע של המקרים, זה נוגע לעלות הנחות המשומשות או חלקות האדמה שעשויות להפוך לרווחיות בפעולות אחרות אם לא היו צריכות להעסיק אותן לצורך ביצוע הפרויקט.
כמו כן, בניבוי תזרים המזומנים התפעולי נטו, אין לשכוח כי החזר העלויות הנחוצות להגדלת ההון החוזר של החברה מתבצע לאחר סיום הפרויקט ומאפשר לכם להגדיל את תזרים המזומנים הקשור לתקופה האחרונה.
התוצאה הסופית של כל תקופה פרטנית, המאפשרת היווצרות תזרים מזומנים עתידי, היא סכום הרווח הנקי המוגדל בסכום הפחת שנצבר, כמו גם ריבית שנצברה על כל הכספים שהושאלו. במקרה זה, כבר נלקחו בחשבון ריבית בתהליך קביעת עלות ההון, ולכן אין צורך לספור אותם מחדש.
אפשרויות פיתוח
מכיוון שחזוי תזרימי המזומנים נטו נוכח אי וודאות, בכדי לקחת בחשבון את גורם הסיכון, יש לקחת בחשבון שלוש אפשרויות יישום - אופטימיות, ריאליות, פסימיות. ככל שההבדל במדדים הכספיים הסופיים עבור כל אפשרות פרטנית קטן יותר, כך יהיה פרויקט יציב יותר בכל שינוי בתנאים חיצוניים, ופחות הסיכון הקשור ליישום פרויקט זה.
אינדיקטורים מרכזיים
צעד חשוב שיש לקחת בחשבון בעת הערכת אינדיקטור תזרים המזומנים נטו הוא ניתוח היכולות הכספיות הנוכחיות של החברה, בתהליך שיש צורך לקבוע את עלות ההון של החברה בהיקפי השקעות נחוצות שונות.
הערך של WACC הוא הבסיס לקבלת החלטות השקעה או פיננסיות שונות, ולכן, על מנת להגדיל את ההון של חברה, יש צורך להעלות את עלות ההון הזה מההכנסה המתקבלת מהשקעתה.
העלות הממוצעת המשוקללת של ההון של WACC ברוב המקרים נבחרה כשיעור ההיוון בתהליך הערכת תזרימי המזומנים העתידיים. במידת הצורך ניתן להתאים אותו לאינדיקטורים מסוימים לסיכון אפשרי הקשור ביישום פרויקט מסוים, כמו גם לשיעור האינפלציה הצפוי.
אם חישוב ה- WACC קשה, כתוצאה ממנו עשויים להיות ספקות באמינות התוצאה, אז במקרה זה יהיה צורך לבחור את התשואה בשוק הממוצע כשיעור ניכיון, תוך מתן התאמה לכל מיני הסיכונים שביצוע הפרויקט המדובר טומן בחובו.
במקרים מסוימים הערך של שיעור ההיוון נלקח ביחס לשיעור המימון המחודש שקבע הבנק המרכזי.
תקופת ההחזר
יש לחשב את תקופת ההחזר של השקעות שהוקצו, ראשית כל, כאשר מחליטים על האטרקטיביות של פרויקט השקעה עבור חברה. ראוי לציין כי ניתן להשתמש בטכנולוגיה זו גם כדי לדחות פרויקטים שאינם מקובלים מבחינת הנזילות.
יותר מכל, בתהליך חישוב אינדיקטור זה, המלווים מעוניינים שעבורם שיעור ההחזר המקסימלי הוא אחת הערובות להחזר מלא של הכספים הניתנים על ידיהם.
ניתן לנסח את קריטריוני ההחלטה בתהליך השימוש בטכנולוגיה לחישוב תקופת ההחזר באופנים הבאים:
- ניתן לקבל את הפרויקט אם ערך ה- DPP המזוהה נמצא בגבולות שצוינו. אפשרות זו משמשת תמיד בתהליך ניתוח פרויקטים בדרגת סיכון גבוהה למדי.
- ניתן לקבל פרויקט אם בסך הכל ההחזר שלו מתרחש.
אם אתה בוחר מבין מספר פרויקטים, העדפה ניתנת לבעלי תקופת החזר קצרה יותר מכיוון שהם יכולים להרוויח בטווח הקצר יותר.
