נראה כי הכלכלה המודרנית היא מנגנון די מסובך. מורכבת לא פחות היא מערכת הכסף, ניירות הערך וכל מיני אמצעי תשלום אחרים. אגרות חוב ממשלתיות תופשות מקום חשוב בגומחה זו, וניתן לכנותן בצדק את אחד המכשירים הפיננסיים העתיקים ביותר. מדוע המדינה מנפיקה אגרות חוב, אילו סוגי אגרות חוב קיימות, וגם על דברים רבים אחרים שקשורים אליהם שוק ניירות ערך תוכלו לקרוא במאמר זה.
הצורך במימון נוסף של המדינה
ניתן להשוות כסף, כאמצעי תשלום, לדם המסתובב במשק. במילים אחרות, בלי כסף, או אנלוגי אחר מהם, המערכת הכלכלית פשוט לא יכולה לתפקד. לכל פעילות כלכלית, מסחרית או אפילו מדינה, יש צורך בבסיס, תמיכה כלכלית. במידה מסוימת, אגרות חוב ממשלתיות וניירות ערך אחרים עשויים בהחלט להיחשב כאמצעי תשלום.
ואם המטרה של מפעלים מסחריים היא להרוויח, מכיוון שזו הסיבה שהם יוצרים, עובדים, מייצרים ומוכרים את מוצריהם או מספקים שירותים, הרי ברור שגם המדינה צריכה מזומנים. בנוסף, הוא משתתף במערכת זו של הפצת טובין חומריים, ממלא את תפקידיה וחובותיה כלפי אנשים, גובה מיסים ומספק שירותים אחרים. כמו שזה קורה תמיד, לפעמים אין מספיק כסף, ולא רק עסקים פרטיים, אלא גם המדינה יכולה להתמודד עם בעיה זו.
איפה ניתן להשיג את הכסף?
מדוע יש צורך בהנפקת אג"ח ממשלתיות? בהיותה חלק מהמערכת הכלכלית, המדינה זקוקה לכסף שהיא צריכה כדי לספק כל מיני פונקציות ניהול. קבלת הכסף בתקציב המדינה מגיעה בעיקר ממסים ומכס. לכן, במקרים בהם המדינה זקוקה למימון נוסף, פיתרון הגיוני יכול להיות הגדלת מיסים ושכר טרחה אחר. עם זאת, אמצעים כאלה לא תמיד נותנים את התוצאה הרצויה, מכיוון שהם מוגברים נטל מס עלול לעורר צמצום בפעילות העסקית או להכריח אותה להסתתר מתשלום מיסים.
פיתרון נוסף יכול להיות פליטה - שחרור המדינה על ידי כסף נוסף, שככל הנראה יסייע בפתרון כל הבעיות שנצברו. אבל כאן, לא הכל פשוט כמו שהיינו רוצים, מכיוון שגידול בכמות אספקת הכסף במחזור ללא עלייה מקבילה בייצור סחורות ושירותים מביאה לפחת של הכסף. האינפלציה הופכת את פשוט ללא טעם להנפיק שטרות חדשים, מכיוון שהמחירים עולים, שעשויים אף להחמיר את המצב.
יש רק דרך אחת החוצה - ללוות כסף. פיתרון כזה הוא יתרון בכך שאינך צריך להעלות מיסים ולהדפיס שטרות חדשים כדי לגייס כספים, שזרם שלהם בהכרח יוביל לאינפלציה.
אגרות חוב כערבות מהלווה
אגרות חוב הלוואת מדינה מהווים ניירות ערך, שהבעלים בהם, לאחר תום תקופת תוקפם, המדינה מבטיחה את החזרת הערך הנקוב, כמו גם תשלום של אחוז מסוים. במקרה זה, המנפיק, כלומר הערב עבור חובות חוב היא המדינה או הגורמים המנהלים הבודדים המוסמכים להנפיק ניירות ערך.בניגוד למניות, ששיעורה נתון לתנודות, התשואה על אגרות חוב ממשלתיות לא משתנה, ולכן ההשקעה בהן נראית די אמינה.
מדינות רבות נוקטות בהלוואות ממשלתיות על מנת להשיג משאבים נוספים ולפתור קשיים כלכליים. נראה כי אגרות חוב הן דרך טובה למשוך השקעות. אם נחקור את מבנה החוב הממלכתי של מדינות מפותחות, נוכל לראות כי אגרות חוב ממשלתיות, הממוקמות הן בשוק המקומי והן בחו"ל, תופעות את רוב התחייבויות החוב.
בנוסף למדינות, ארגונים מסחריים יכולים להנפיק ניירות ערך כדי למשוך השקעות. בהשוואה לאגרות חוב ממשלתיות, רכישת אגרות חוב מסוג זה כרוכה בסיכונים רבים יותר, מכיוון שבמקרה של הרס מפעל כזה עלולים להפסיד כספים מושקעים. עם זאת, במקרה של פשיטת רגל של גורם משפטי התחייבויות לבעלי אגרות החוב הן בעדיפות.
רקע של איגרות חוב. ניירות ערך ברוסיה הצארית
אולי לא יהיה מיותר לומר את הרקע להופעתם של קשרים. המילה עצמה מגיעה מהאובליגטיו הלטיני, המתורגם כ"מחויבות ". בימי הביניים המרכזים הפיננסיים העיקריים היו כרישי הלוואות. הם גם יכולים לתת את כספם "בצמיחה". אלטרנטיבה למלווים בכספים, שפעילותם, בין היתר, הוקעה על ידי הכנסייה, הם אג"ח שהופיעו בהולנד במאה ה -16. בתחילה הם היו מקבילים לשטרות, והונפקו על ידי סוחריהם, ששילמו ריבית על התחייבויות חוב מרווחיהם. תנאי ההחזר והריבית על אגרות החוב הראשונות הוסכמו בקפדנות מראש.
באשר לרוסיה, כאן הופיעו איגרות חוב ממשלתיות ביוזמת קתרין השנייה. עם זאת, היא פשוט כבשה את קרים, בגלל זה היא נאלצה להיכנס לחובות. המלווים המספקים את הצבא הרוסי דרשו התיישבות, ולכן קתרין נאלצה לחפש כסף בחו"ל. בנקים באנגלית וגרמנית הלכו לפגוש אותה, ואז נולדו ניירות הערך הרוסים הראשונים. שוק איגרות החוב החל להתפתח במהירות מאז ביטול הצמיתות. הקמה פעילה של מסילות ברזל בוצעה במדינה, נוצרו מפעלים גדולים - נמשכו כספים חדשים למטרות אלה. אג"ח הונפקו על ידי חברות מטלורגיות, בנקים ושליטים רוסים. האחרונים היו זקוקים במיוחד לכסף במהלך המלחמות. באותה עת בעל האגרות חוב קיבל כ -4% לשנה, ותנאי תוקפם נעו בדרך כלל בין 5 ל- 50 שנה.
ניירות ערך של ברית המועצות
כאמור, נראה כי ניירות ערך ממשלתיים הם אמצעי אמין למדי להשקעת כסף, אולם בשנת 1917, לאחר שהבולשביקים תפסו את השלטון במדינה, כל חובות החוב של האימפריה הרוסית וממשלת הביניים בוטלו, כלומר, הממשלה החדשה פשוט סירבה לשלם את החשבונות הישנים. אך כבר בשנות העשרים של המאה הקודמת החלה ממשלת ברית המועצות להנפיק אג"ח מנצחות כביכול שלה, שהריבית עליה הושלמה ושולמה על פי עיקרון ההגרלה. מכיוון שלא היו הרבה אנשים שרצו לקנות ניירות ערך חדשים, רכישתם נעשתה מרצון-חובה.
בתקופה הסובייטית הונפקו איגרות חוב מסוגים שונים, רכישת החובה שלהם בוטלה על ידי חרושצ'וב, והחוב לנושים נפרע חלקית רק לאחר 1977. תחת ברז'נייב, ניירות ערך זוכים זכו לפופולריות מסוימת. וממש לפני קריסת ברית המועצות, הופיעו אגרות חוב סחורות במדינה, שבעליהן קיבל את הזכות בזמן הקרוב לרכוש סחורות שונות, למשל מכשירי חשמל לבית או אפילו מכונית VAZ. אך כמו בשנת 1917, לאחר קריסת המדינה, איש לא שילם באמת עבור חובות החוב הללו.
שחרור יעדים
בימינו, מדינה יכולה להנפיק איגרות חוב להלוואות ממשלתיות מסיבות שונות, תוך יעדים שונים. שקול את העיקריות:
- לכיסוי הגירעון התקציבי.
- במידת הצורך, צמצמו את פירעון התחייבויות החוב הקודמות.
- לחידוש מזומן של תקציב המדינה.
- כאשר הממשלות המקומיות מממנות תוכניות ממוקדות.
- להבטיח תזרים אחיד ובלתי מופרע של כספי המס לאורך כל שנת הכספים.
- במקרה בו ארגונים ומוסדות שונים אשר לפעילויותיהם חשיבות כלכלית וחברתית חשובה למדינה זקוקים לתמיכה כספית.
סוגי ניירות ערך
מכיוון שאגרות חוב ממשלתיות הן מסוגים שונים, יש למשקיע אפשרות לבחור לעצמם את האפשרויות המתאימות ביותר, על סמך סדרי העדיפויות שלהם.
- אגרות חוב ממשלתיות נושאות ריבית, השיעורים בהם קבועות, ומחזיק ניירות ערך כאלה זכאי לקבל דיבידנדים באופן קבוע לאורך כל תקופת ההשקעה.
- ניירות ערך מסוג הנחה שלא ניתנים בהם ריבית או תמריצים כספיים אחרים. עם זאת, ניתן להשיג רווחים מהם על ידי הרווח על ההפרש בין עלות הנפקת ניירות ערך אלה למחיר הנקוב שלהם.
- אגרות חוב רשומות מונפקות ונרשמות לאדם ספציפי הזכות להיפטר מניירות ערך מסוג זה לפי שיקול דעתו.
- ניירות ערך קופונים, הנקראים גם אגרות חוב לביצוע. מצורף אליהם גיליון מיוחד ממנו מתנתקים קופונים בודדים תוך קבלת דיבידנדים.
- ניירות ערך מנצחים, דומים לאלה שהיו נפוצים בברית המועצות. אין תשואה לפדיון של האג"ח, אך המחזיק שלהם מקבל את ההזדמנות להשתתף בהגרלות של פרסי מזומנים וסחורות שונים.
בנוסף, ניירות ערך ממשלתיים מועמדים הן במטבע לאומי והן בניירות ערך זרים. לאגרות החוב במטבע חוץ יש ריבית מעט גבוהה יותר, בעוד שהן אינן ללא ערבויות לביטחון מצד המדינה. עדיין ניירות ערך כאלה הם מטרות שוק ולא שוק. הראשון כולל שטרות, אגרות חוב, שטרות אוצר, שתמיד תוכלו למכור או לקנות. שוק האג"ח אינו מיועד לתעודות חיסכון ולסוגים אחרים של ניירות ערך בנקאיים.
ניירות ערך עשויים להשתנות גם בתוקף. לדוגמה, אג"ח ממשלתיות לטווח קצר נמשכות בדרך כלל בין 7 ימים לשנה. תווים לטווח בינוני עשויים להיות לפירעון הלוואה של שנה עד חמש שנים, ושטרות ארוכי טווח יימכרו לאחר 5 שנים ומעלה. עם זאת, ניתן להציג איגרות חוב כאלה לתשלום בכל עת, אולם במקרה זה, תשלומי הריבית יהיו נמוכים משמעותית.
מבנה שוק
המלווה שרוכש אגרות חוב ממשלתיות יכול להיות גם יחיד וגם ישות משפטית, והלווה הוא המדינה או חלק מנושאיו. במועד רכישת ניירות הערך, מתקיים חוזה עם המלווה, אשר מציין בבירור את כל התנאים הנוגעים לתנאי החזר ההלוואה, ריבית על תשלומים וזכויות וחובות אחרות של הצדדים.
שוק ניירות הערך עצמו הוא ראשוני ומשני. אגרות חוב, מניות, תעודות ושטרות מוצבים בשוק הראשוני, כלומר בבורסה, שם כל אחד יכול לקנות אותם, כמובן, אם יש לו את הכסף. כל הפעולות האחרות שאינן קשורות למסחר בבורסה, כאשר רכישה ומכירה של ניירות ערך מתבצעות באמצעות אנשי קשר אישיים או דרך האינטרנט, נחשבים בשוק המשני. עם זאת, כיום מרבית המוסדות הפיננסיים ושחקנים רציניים אחרים עובדים בשוק ניירות הערך המשני או מבצעים עסקאות בעזרת מתווכים.
בקרת שוק האג"ח ברוסיה
כדי להבטיח את פעולתו הלגיטימית והיציבה של שוק ניירות הערך, הן של המדינה והן של כל האחרים, הממשלה מחויבת להפעיל שליטה על פעילות משתתפיה. ברוסיה הוקמה למטרות אלה ועדה פדרלית מיוחדת של הבנק המרכזי (FCSM), שפעילותה מוסדרת על ידי החוק הפדרלי של הפדרציה הרוסית. בכל אזור במדינה נוצרו גופים טריטוריאליים מיוחדים הכפופים ל- FCSM. יש להם מגוון רחב של סמכויות והם זכאים ל:
- להנפיק רישיונות כלליים למשתתפים בשוק ניירות הערך ליישום פעילויותיהם המקצועיות, כמו גם לביטול תוקף של רישיונות אלה ולהשהותם.
- העצמת הרשויות המקומיות, שליטה על עבודתם בתחום זה.
- תעודות ניירות ערך, סוגי אגרות חוב וכן קביעת היבטי ההפצה שלהן.
- לקבוע כל מיני אינדיקטורים ותקנים על מנת להפחית את הסיכונים עבור משתתפי השוק הקשורים בעסקאות ניירות ערך.
- החליטו על חיסול או הקמת סניפים נוספים של ה- FCSM באזורים.
- פיקוח על יישום כל הדרישות והתקנים הנוגעים להפעלת שוק ניירות הערך, השתתף בזיהוי הפרות וכן בהליכים נוספים בנושא זה.
גופים ווועדות אלה, כמו גם החוק הפדרלי ומעשים משפטיים רגולטוריים אחרים, שולטים גם באג"ח ממשלתיות של הפדרציה הרוסית.
השקעה באג"ח ממשלתיות
יתכן כי שוק האג"ח הממשלתי אינו מתאים לכל משקיע בגלל מספר מאפייניו. השקעה בהלוואה ממשלתית היא הכלי המתאים ביותר למי שמתעדף את אמינות חסכונותיו והכנסה יציבה מאשר ריביות גבוהות, מכיוון שלרוב לאגרות החוב הממשלתיות יש תשואה נמוכה.
כיום כמעט בלתי אפשרי למצוא דרך אמינה יותר להשקיע את הכספים האישיים שלך מאשר להשקיע אותם בניירות ערך ממשלתיים. הם נמצאים בסמכותם של מעשי חקיקה, שמבטיחים את יציבותם ואת אמינותם - זה מפצה על התשואה הנמוכה לפדיון של אגרות חוב שהונפקו על ידי המדינה. אגרות חוב ממשלתיות הן נזילות מאוד בגלל win-win ללא ספק, ולכן מכירתם אינה קשה. בנוסף, אמינות ניירות הערך מסוג זה נובעת מהעובדה שהם נתמכים לא רק ביכולות הכלכליות של מבנה המדינה, אלא גם בנכסיו ורכושו.
אגרות חוב ממשלתיות המונפקות על ידי המדינה, הנהוג מאוד ברוב מדינות העולם, נחשבות לכלי ההשקעה האמין והיציב ביותר.
