W swojej popularności wśród traderów handlujących na rynkach rozwiniętych instrumenty pochodne od dawna wyprzedzają rzeczywiste aktywa. Instrumenty pochodne nabierają tempa również w Rosji - w samym tylko ubiegłym roku wolumen obrotu w dziale instrumentów pochodnych, w którym notowane są kontrakty futures i opcje, wzrósł o ponad 76%. Gracze prywatni również stopniowo zaczynają „odwracać się” za pomocą instrumentów pochodnych. Ale jeśli około kontrakty futures większość ma co najmniej jakieś pojęcie, więc opcje wciąż wydają się być czymś bardzo egzotycznym. Tymczasem to narzędzie - zarówno gdy jest niezależne, jak i stosowane wraz z przyszłością - zapewnia bardzo szerokie możliwości realizacji różnych zadań.
Znajomość instrumentów pochodnych
Futures i kontrakty terminowe opcje, swapy i niektóre inne instrumenty nazywane są instrumentami pochodnymi, to znaczy instrumentami pochodnymi rynku papierów wartościowych. I są wytwarzane z bazy - aktywów bazowych (BA): akcji, obligacji, walut, towarów, indeksy giełdowe stopy procentowe, a nawet zjawiska naturalne. Ceny instrumentów pochodnych i aktywów, z których powstają, są dość ściśle powiązane, ale nie identyczne.
Kontrakty terminowe i opcje to najbardziej znane i popularne typy instrumentów pochodnych. Umożliwiają handel z równą łatwością, w którym działają nie tylko indeksy, waluty, akcje i obligacje, ale także ropa naftowa, gaz ziemny, metale szlachetne, a także produkty spożywcze: zboża i rośliny strączkowe, kawa, cukier i wiele innych towarów. Co więcej, większość umów jest zamykana bez dostawy, co pozwala handlowcowi czerpać zyski z transakcji i eliminuje kłopoty z prawdziwymi towarami.
Rosyjski rynek instrumentów pochodnych
Rosyjscy handlowcy handlują instrumentami pochodnymi na rynku instrumentów pochodnych Moskiewskiej Giełdy (FORTS). Główna płynność koncentruje się na kontraktach futures na indeks RTS, głównych parach walut (USD / rubel, EUR / USD i EUR / rubel), ropie, złocie, a także niektórych niebieskich żetonach - Sberbank, Gazprom, VTB, Lukoil. Istnieje aktywność na innych kontraktach futures, ale większość z nich nie jest zbyt dobrze handlowana.
Opcje są znacznie mniej popularne, choć niezasłużenie - pod względem wolumenu obrotu rynek ten zajmuje około 3-5% kontraktów futures. Niemniej jednak, istnieje wystarczająca płynność w opcjach dla prywatnego inwestora, szczególnie jeśli wybierzesz najczęściej handlowane instrumenty (opcje na RTS, Sbierbank, Gazprom, USD / rubel, EUR / USD, złoto i niektóre inne) z najbliższą datą wykonania.
Opcje na rosyjskim rynku instrumentów pochodnych mają osobliwość - bazowym składnikiem aktywów nie są akcje, waluty, towary lub indeksy, ale futures na nich.
Prawo a obowiązek
Aby zrozumieć, jaka jest różnica między kontraktami futures a opcjami, przejdźmy do ich definicji. Kontrakty terminowe to umowa z ustalonym terminem (wygaśnięciem), zgodnie z którą sprzedawca przyjmuje obowiązek sprzedaży składnika aktywów po określonej cenie, a kupujący zobowiązuje się za niego zapłacić. Opcja jest również umową na czas określony, jednak daje posiadaczowi jedynie prawo do zakupu (opcja kupna) lub sprzedaży (opcja sprzedaży) składnika aktywów po wskazanej cenie (cenie wykonania). Tak więc główną różnicą między narzędziami są prawa nabywcy.
Sprzedawca opcji musi spełnić warunki umowy niezależnie od jego woli, chyba że jej posiadacz oczywiście tego chce. W ramach rekompensaty za ograniczenie swoich praw sprzedawca otrzymuje od kupującego premię, która jest ceną opcji. Jeżeli transakcja jest nieopłacalna dla sprzedawcy, wielkość otrzymanej premii nieznacznie zmniejszy jego stratę. Jeżeli skorzystanie z opcji jest nieopłacalne, otrzymana premia będzie stanowić zysk sprzedawcy.
Funkcje instrumentów pochodnych
Kontrakty terminowe i opcje są znormalizowanymi instrumentami, to znaczy ich parametry, z wyjątkiem ceny nabycia, pozostają niezmienione. Data wygaśnięcia, wolumen aktywów, rodzaj umowy (rozliczenie lub dostawa), proces realizacji, kwota zabezpieczenia - wszystko to jest zapisane w specyfikacji konkretnego kontraktu. Zgodność ze wszystkimi warunkami jest monitorowana przez giełdę, która działa jako gwarant transakcji.
Inną cechą instrumentów pochodnych jest obecność „wbudowanego” ramienia. Faktem jest, że trader płaci za otwarcie kontraktu futures lub pozycji opcji nie pełny koszt, a jedynie pokrycie gwarancyjne (GO). Po zakończeniu transakcji jest ona zwracana na konto. Zazwyczaj GO ustala się na 5–20% ceny umownej, ale w niektórych przypadkach można to zmienić decyzją giełdy. Okazuje się, że zamiast kupować akcje, znacznie bardziej opłaca się kupować opcję (kontrakty futures) - różnica w kwocie, którą można kupić za tę samą kwotę, jest 5-10 razy. W związku z tym instrumenty pochodne dają szerokie możliwości spekulacji - inwestując mniej, inwestor może potencjalnie zarobić więcej. Jest to jednak również ich niebezpieczeństwo, ponieważ po otrzymaniu straty efekt dźwigni może szybko doprowadzić do utraty całego konta.
Inny poziom ryzyka
Instrumenty pochodne pozwalają tworzyć pozycje o różnym stopniu ryzyka. Otwarcie pozycji futures jest równoznaczne z nabyciem lub krótką sprzedażą instrumentu bazowego - zysk i strata nie są ograniczone, ponieważ teoretycznie cena może teoretycznie wzrosnąć do określonej liczby razy lub spaść prawie do zera.
Zakup opcji niczego cię nie zobowiązuje, więc w przypadku niekorzystnego dla kupującego ruchu cenowego po prostu nie zostanie on wykonany. Oznacza to, że maksymalna strata dla kupującego ma stałą kwotę - jest równa premii, którą zapłacił sprzedawcy. Aby zilustrować różnicę między opcją a przyszłością, przejdźmy do poniższego rysunku. Pokazuje wykresy zysków i strat dla zakupu warunkowych kontraktów terminowych (niebieska linia) i opcji kupna (czerwona linia) dla tego samego składnika aktywów. Jak widać strata na zakupie opcji jest ograniczona. Zysk, który obiecują oba instrumenty pochodne, ma tę samą dynamikę, z tą różnicą, że opcja ma go nieco mniej - o kwotę premii zapłaconej sprzedającemu.
Przy sprzedaży opcji sytuacja jest diametralnie odwrotna: jeśli cena zmienia się niekorzystnie dla sprzedającego, ryzykuje nieograniczoną stratą. Zysk w żadnym wypadku nie przekracza kwoty, którą otrzymał od kupującego. W tym sensie sprzedawców opcji często porównuje się do towarzystw ubezpieczeniowych, które podejmują ryzyko wypłaty większej rekompensaty pieniężnej za niewielką składkę. Ale jeśli ubezpieczyciele mogą mieć tylko nadzieję, że zdarzenie ubezpieczeniowe się nie wydarzy, to dla handlowców jedna nadzieja na to nie wystarczy. Profesjonalni sprzedawcy opcji w przypadku niekorzystnych zmian cen mają plan zarządzania swoją pozycją w celu zminimalizowania strat. Jednak w tym celu musisz mieć duże doświadczenie handlowe, więc nie jest zalecane dla początkujących sprzedawać opcje.
Zatem opcje różnią się od kontraktów futures tym, że pozwalają na tworzenie pozycji o danym poziomie ryzyka.
Jak to działa w praktyce?
Oto schematyczny przykład futures i opcji, ilustrujący istotę handlu instrumentami pochodnymi. Załóżmy, że trader kupił kontrakty futures na akcje Sberbank po cenie 13 000 rubli, co odpowiada zakupowi 100 akcji spółki na giełdzie po cenie 130 rubli za sztukę. Przy cenie akcji wynoszącej 140 rubli zysk tradera wynosi 1000 rubli. Za cenę akcji 120 rubli otrzyma stratę o tym samym rozmiarze. W dowolnym momencie przed końcem umowy trader może zarejestrować zysk lub stratę z transakcji poprzez zamknięcie pozycji.
Teraz zastanów się, co się stanie, jeśli inwestor nie kupi samych kontraktów terminowych, ale opcję kupna na nie z ceną wykonania 13 000 rubli. Jeśli w momencie wygaśnięcia cena BA wyniesie 14 000 rubli, wówczas kupujący skorzysta z tej opcji.W tym samym czasie otrzyma kontrakty futures na akcje Sbierbanku i zmienną marżę w wysokości 1000 rubli. Natychmiast sprzedając kontrakty futures za 14 000 rubli, odnotowałby całkowity zysk z transakcji w wysokości 800 rubli. Jeśli ceny terminów wygaśnięcia spadną do 12 000 rubli, kupujący nie skorzysta z opcji i straci tylko zapłaconą premię - 200 rubli.
Cennik
Warto również wspomnieć o mechanizmie tworzenia wartości pochodnej. Oczywiste jest, że rynek określa cenę instrumentów pochodnych, jednak istnieje pewna wartość godziwa kontraktu, która pozwala nam ocenić, czy jest zawyżona, czy niedoszacowana. Oczywiście cena BA zależy bezpośrednio od tego, ile będzie kosztowała opcja i kontrakty futures. Różnice między nimi pod względem kosztów są bardzo znaczące. Cena kontraktów futures jest zawsze porównywalna z ceną BA: na przykład przy cenie akcji Sberbank 130 rubli, kontrakty futures z najbliższą datą wygaśnięcia mogą być przedmiotem obrotu w wysokości 13 200 rubli. Czynnik czasu wpływa na cenę kontraktu futures: zwykle im dłuższy jest termin wygaśnięcia, tym wyższy jest koszt kontraktu futures względem BA, chociaż przy oczywistych oczekiwaniach spadku rynku futures mogą być jeszcze tańsze. Do końca odwołania różnica między ceną aktywów a kontraktami terminowymi „załamuje się”.
Dzięki opcjom sprawy są znacznie bardziej skomplikowane. Podejmując decyzję o zakupie kontraktu, przedsiębiorca porównuje jego wartość rynkową z ceną teoretyczną, która jest zwykle nadawana w terminalu wymiany. Cena teoretyczna jest obliczana przy użyciu złożonej formuły i uwzględnia kilka wskaźników, z których najważniejsze to:
- czy opcja jest gotówkowa, czy nie, to znaczy, czy wartość BA przekracza cenę wykonania opcji;
- czas pozostały do wygaśnięcia;
- zmienność, czyli szybkość, z jaką zmienia się cena BA.
Każdy z tych czynników ma swój wpływ na cenę opcji. Na przykład, im bliżej wygaśnięcia, tym silniejszy jest tak zwany tymczasowy rozpad - opcja zaczyna tracić wartość czasu i staje się tańsza, nawet gdy cena BA praktycznie się nie zmienia. Z drugiej strony, jeśli kontrakt został zakupiony w okresie przerwy, a następnie nagle zaczęły się silne ruchy, opcja może zwiększyć wartość, zwiększając zmienność, a czasem nawet jeśli cena BA zmierza w przeciwnym kierunku.
Możliwości strategiczne
Kontrakty futures i opcje dają wiele możliwości budowania różnych strategii. Służą do ochrony otwartych pozycji na aktywach bazowych (hedging) oraz do krótkiej gry spekulacyjnej. Dzięki instrumentom pochodnym możesz „kupować cały rynek”, czyli zwiększać wzrost nie pojedynczych żetonów, ale indeksy rynkowe jako całość. Aby to zrobić, musisz kupić kontrakty terminowe na indeksy lub opcje typu połączenia (strategia Long Call). W niedźwiedzim nastroju możesz zrobić coś odwrotnego: otwórz krótką pozycję na indeksowych kontraktach terminowych lub kup opcję taką jak put (strategia Long Put).
Istnieją bardziej interesujące strategie, które powstają poprzez kupowanie i / lub sprzedaż kontraktów futures i opcji. Opierają się na przejściowych różnicach w umowach, arbitrażu, wzroście lub spadku zmienności i innych parametrach. Wymieniamy tylko kilka z nich: regularny lub proporcjonalny spread byka lub niedźwiedzia (Spread Bull, Bear Spread), zakup lub sprzedaż stredli (Long / Short Straddle), zakup lub sprzedaż strangle (Long / Short Strangle), zakup lub sprzedaż „motyla” ( Długi / krótki motyl). Wykresy niektórych z nich pokazano na poniższym rysunku.
Czy muszę wybrać?
Czego lepiej używać w handlu? W rzeczywistości pytanie „opcje kontra futures” jest nieprawidłowe. Oczywiście każde narzędzie ma swoją własną charakterystykę, która pozwala rozwiązać niektóre problemy. Co więcej, ich wspólne wykorzystanie pozwala budować ciekawe strategie o danych parametrach maksymalnej straty i rentowności, które są najbardziej odpowiednie dla obecnej sytuacji na rynku.
Instrumenty pochodne są bardziej interesującymi i złożonymi instrumentami niż akcje i inne aktywa. Ich możliwości są dość szerokie: od spekulacji śróddziennych po pozycje zabezpieczające przez miesiące, a nawet lata. Oczywiście warto nauczyć się korzystać z instrumentów pochodnych, zwiększy to możliwości tradera i pozwoli zarabiać pieniądze w każdej sytuacji rynkowej.
